黑天鹅事件连发，陈景河资本局“流年不利”？

作者 | 张凯旌

(相关资料图)

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

“中国矿王”陈景河最近有些不顺。

当地时间5月17日，紫金矿业（601899.SH）控股子公司大陆黄金旗下位于哥伦比亚的武里蒂卡金矿遭遇恐怖炸弹袭击，造成2人遇难，包括4名警察在内的14人受伤，无中方人员在袭击中受伤。初步调查显示，袭击事件为当地非法采矿组织所为。

祸不单行，5月14日，紫金矿业另一家子公司巨龙铜业的外协单位发生一起吊笼坠落事故，造成6名兴万祥员工失联。

作为紫金矿业的掌舵者，陈景河“逆周期并购”的操作手法曾给市场留下深刻印象，这也让他和紫金矿业名利双收。但如今的连环事故也揭示了并购背后的风险。接下来，陈景河又该如何应对？

金矿、铜矿齐出事

本次炸弹袭击风波中的大陆黄金，是哥伦比亚的一家大型金矿公司，而武里蒂卡金矿则是其核心资产。

2019年，紫金矿业斥资13.3亿加元（约合70.3亿元人民币）收购大陆黄金。当时的公告称，收购将为公司带来强劲的利润和现金流。项目建成达产后，将成为哥伦比亚最大的独立金矿。同时，紫金矿业也将增加矿山黄金产量约20%。

根据紫金矿业官网，武里蒂卡金矿金资源量达320吨，平均品位为6.93克/吨。

来源：紫金矿业官网

值得注意的是，收购同期《金融时报》曾指出，这个项目并非没有问题，去年（2018年），枪手在两起袭击案中杀死了四名雇员；而“路透社”则援引大陆黄金一位高管的说法称，“紫金矿业在哥伦比亚毫无经验，我们过去显然有过一些事故”。

显然，紫金矿业是看中了武里蒂卡庞大的黄金储量，这才铤而走险拿下了这一项目。未成想积聚的风险，却在今年爆发。

事故发生后，紫金矿业董秘郑友诚表示，此次袭击对公司的生产、工作不会有太大影响。哥伦比亚这个金矿利润在集团占比不到1%。事实上，2022年整个大陆黄金公司净利润为2.11亿元，也才占紫金矿业净利润的0.85%。

不过，如果细看武里蒂卡在紫金矿业整个金矿布局中的比重，会发现公司受到的影响可能并没有想象中那么低。

2022年，紫金矿业金资源量3117吨，累计矿产金56吨；而武里蒂卡的金资源量为322吨，占公司总量的10%，产量7.7吨，占公司总产量的13.75%。

而武里蒂卡在公司业绩中占比不高，可能与紫金矿业的营收结构有关。2022年，金相关业务为公司带来的收入约占38%，而在与金有关的具体业务中，毛利率最低的加工、冶炼和贸易却又占这部分收入的八成以上。因此单一金矿的业绩与整个上市公司相比，自然不突出。

相比之下，紫金矿业对出现吊笼坠落事故的巨龙铜业投入力度更大。虽然收购时只耗资约39亿元，但2022年年报中，巨龙铜业驱龙铜矿是公司在重大非股权投资领域投入最多的项目，项目金额约167.9亿元。

来源：紫金矿业公告

此外，紫金矿业所有的重点铜矿中，巨龙铜矿的铜资源量1890万吨，仅次于刚果的卡莫阿铜矿和塞尔维亚的丘卡卢-佩吉铜金矿；论产量，巨龙铜矿2022年也排在第三位，占公司总产量的13%。

不过，如果具体到兴万祥实施停产整顿的金矿，影响范围可能会有所缩小。该公司曾在2020年发布的中标亚洲第一大铜矿采剥工程项目的文章中提到，中标巨龙铜业驱龙铜多金属矿露天采剥工程项目，三个标段工程总造价为13亿元。

陈景河豪掷350亿全球买矿

事故连发前，紫金矿业与陈景河进入公众视野还是因为在国内外大举买矿。在美联储开启加息周期、国际金价低迷的背景下，陈景河曾多次逆势出手。

2022年1月26日，紫金矿业对外表示，公司此前9.6亿加元（约51.17亿元）收购加拿大新锂公司所需手续已全部完成，并在前一日进行交割，交割完成后公司持有新锂公司100%股权。

3个月后的4月29日，紫金矿业进一步宣布，拟出资收购盾安控股旗下包括西藏阿里拉果错盐湖锂矿70%权益、江南化工9.82%股权、盾安环境8907万股股份等在内的四项资产包，总作价为76.82亿元。

5月9日，紫金矿业又公布拟17.34亿元收购福建龙净环保股份有限公司控制权的消息。

2022年6月-2022年11月期间，紫金矿业共对外披露了6起交易，涉及总交易款为188.16亿元，收购对象分别是湖南道县湘源锂多金属矿、新疆乌恰县萨瓦亚尔顿金矿、山东海域金矿30%权益、南美洲苏里南Rosebel金矿、安徽沙坪沟钼矿和招金矿业20%股权，全部和金属矿相关。

来源：腾讯公共图库

其中，陈景河在收购招金矿业股权之前，后者刚宣布将以8.16亿元增持瑞银矿业6.14%股份，瑞银矿业最主要的资产就是国内首个海上金矿、近年来国内发现的储量最大的单体金矿——海域金矿，已探明黄金资源储量562吨。

再加上年末对民爆企业江南化工的收购，整个2022年，陈景河的“剁手”消费已达349.63亿元，其中约288.3亿元为买矿支出。

2023年，紫金矿业收购脚步有所放缓，仅在1月曾传出子公司拟参与新疆和田县火烧云铅锌矿探矿权竞拍的消息；最终，紫金矿业没能竞拍成功，但240亿元（高于起拍价17亿元）的报价，也足以体现公司收购的意愿。

除了铜矿、金矿外，紫金矿业的野心还扩展到了新能源领域。“我们争取到2025年要成为全球重要的锂供应商，镍、钴、铂族等金属也在布局中。”陈景河曾表示。

最近的中国国际新能源大会上，陈景河还称，之前看不上锂，认为市场规模太小，后来认识到锂是新能源时代不可或缺的金属，于是去年就拿下了两个盐湖和一个硬岩锂矿，三个项目争取在今年年底基本建成投产。

“中国金王”的危与机

不到30年的时间里，紫金矿业从一家县级企业发展为如今近2900亿市值的跨国巨头，陈景河功不可没。

过往这些年里，陈景河曾多次在国际铜价、金价的低谷期，用相对较低的价码获得比较优质的资产，而“买买买”的资金，则来自发行公司债、超短期融资券等融资。

官网显示，紫金矿业目前产业遍及全球，其中的13个主要铜矿，5个在境外；17个主要金矿，8个在境外；还有10个锌、锂及其他金属矿，境外亦占据其中4席。截至2021年末，公司境外资产逾1000亿元，占当期总资产的48%。

紫金矿业人士向《中国经营报》表示:“此次袭击会对公司哥伦比亚金矿地下矿的短期生产产生一定影响，不过在问题解决后会很快恢复生产。作为一家全球化的矿业公司，公司国际化的战略方向不会因此动摇。”

来源：紫金矿业官网

“全球扫货”背景下，紫金矿业业绩、股价双双上涨。2022年，公司营收已逼近3000亿大关，归母净利润140.8%的同比增幅，是上市以来最好成绩；股价自2020年6月至今，也有近180%的涨幅。5月19日，紫金矿业报收10.89元/股，目前市值为2867亿元。

但不断的扩张和并购，也给紫金矿业带来了各种不同形式的风险。

资金的流动性是紫金矿业避不开的话题。2022年，公司总负债1815.89亿元，同比增加了近700亿元，其中短期借款达236.66亿元，应付账款117.57亿元，几项数据均创上市以来新高。而公司期末现金及现金等价物余额则为196.67亿元，无法覆盖短期借款。

2022年11月，知名国际评级机构惠誉曾将紫金矿业的长期发行人违约评级和高级无抵押评级从“BBB-”下调至“BB+”。惠誉认为，紫金矿业激进的收购增长意向，将导致其债务杠杆出现波动。

除了资金，其他风险也在逐渐浮现。此次连续的黑天鹅事件就为紫金矿业敲响了警钟，如果说吊笼坠落是井下工程质量、安全生产管理的问题，那么炸弹袭击背后则更体现了利益冲突、文化差异带来的冲击。

香颂资本董事沈萌认为，全球产业布局的企业都免不了受到地缘政治等风险的影响，而通常跨国企业也都会聘请风险评估机构等进行事前评估以及后续保障，因此虽然在消息面上会对短期形成一定波动，但如果紫金矿业也采用了大型跨国企业在风险管理上的策略和工具的话，中长期的风险应该已经被提前纳入考量。

在沈萌看来，任何跨国企业都有必要评估潜在市场具有的各类风险，不仅是矿业资源，其他行业都可能面临同样的各类型潜在利益冲突。

值得注意的是，陈景河的战略目标是2030年紫金矿业的主要经济指标进入全球前3-5位，实现“绿色高技术超一流国际矿业集团”。可以想见，在实现目标的过程中，陈景河势必还要继续扩大公司的矿产版图。那么此次的黑天鹅事件，可能并不会是最后一次发生。

你投资过黄金吗？如何看待紫金矿业先后遭遇的吊笼坠落、炸弹袭击事件？评论区聊聊吧！

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